报告作者：彭玉龙、董乐撰写日期：2009-07-28

　　投资收益率超越精算假设，业绩确定快速反转，结构调整改善明显，这些显然都是支撑保险股价的有利因素。归根结底，投资收益率与新单保费(即首年保费)是决定内涵价值与新业务价值的两大关键因素。

　　总体上，全年投资收益率超越精算假设基本已成定局，标准保费的增速令人放心，业绩已经确定大幅反转，政策面仍旧吹着暖风，显然，保险股目前还看不到明显的担忧。但是，目前的估值也反映了精算假设中的长期投资收益率水平，并且给了一定的溢价，下半年年化投资收益率很难超越上半年；作为新增价值的核心保费指标，新单标准保费还是在朦胧中看不到真相。

　　因此，我们给予行业中性评级。影响保险股走势的直观拐点，是净资产的变化趋势发生改变，在股市波动剧烈的阶段，就是股市快速上升趋势或下降趋势趋于平缓或发生逆转。在个股方面，我们仍然重点推荐中国太保，目标价30元，H股发行可提供5元的估值上升空间；维持平安谨慎增持评级，目标价67元；国寿中性评级。

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